摘要：

　　隨著人口結構的高齡化、少子化，各國年金制度已面臨嚴峻挑戰，紛紛推動各項年金改革方案，惟新、舊制度銜接有其過渡成本，爰國際間已有政府成立緩衝基金，供做制度改革之過渡補充財源，以強化退休基金因應人口結構轉變時的償付能力，並避免排擠公共支出預算。瑞典的名義上確定提撥制年金制度（Notional Defined Contribution, NDC）、挪威的全球養老基金（Government Pension Fund Global），以及澳洲的未來基金（Future Fund）等，均有類似緩衝基金之性質，其中尤以瑞典之緩衝基金制度最具成效。

一、人口紅利時設立緩衝基金，俾於日後補足退休金之缺口

　　隨著戰後嬰兒潮退休，舊有隨收隨付制之退休金財務加速惡化，瑞典於1998年實施NDC年金制度，結合隨收隨付與基金累積制，建立個人帳戶，而個人工作和退休年齡的選擇將會影響其未來退休金的水準。惟為因應總體經濟波動和人口結構變化對隨收隨付制年金制之衝擊，瑞典於勞動人口占總人口比率仍上升之人口紅利時期，即成立了緩衝基金，作為儲備資產，將人民所繳納的保費提撥一部分至此資產，委由專業機構操作，成為適時補足退休金缺口，穩定老年年金體系的重要因素之一。

二、基金投資管理及運作具獨立性，避免政治操作風險

　　國家退休基金管理委員會具完全獨立性，不受國家政策(無論是產業或經濟政策)影響，其組織、管理、投資標的以及方針等全部都由國家法律來規定。國家退休基金項下之第一(AP1)、第二(AP2)、第三(AP3)、第四(AP4)及第六(AP6)退休基金係屬緩衝基金範疇，資產配置係追求長期收益之最大化，主要配置於投資報酬率較高的股票和債券投資，其中國外投資比例更高達6成。此外，個別緩衝基金亦具有不同的功能及投資策略，如：國家第三退休基金(AP3)可投資瑞典房地產、木材及基礎設施等；國家第六退休基金(AP6)則主要投資於瑞典中小型成長公司，進而促進瑞典工業的發展。101年國家退休基金各子基金的報酬率介於9.2％至13.5％之間，故當勞動力市場出現失業率上升，或呈現人口減少的趨勢，弱化年金體系的保障功能時，國家退休基金(緩衝基金)投資組合產生的高收益，將有助於維持年金體系的穩定。

三、建立財務自動平衡機制，明確規範緩衝基金的進場時機

　　為使緩衝基金的啟動時點獲得明確的規範，避免受政治等外在因素的干擾，瑞典在NDC 制度中引入財務「自動平衡機制」(Automatic Balancing Mechanism, ABM)，由資產與負債的「平衡率」(Balance Ratio)，作為決定緩衝基金的進場時點。平衡率係指衡量財務狀況的比率，其計算公式為：平衡率=（繳費的資本化價值+緩衝基金）/退休金負債

　　在計算公式中，資產方面包括繳費的資本化價值和緩衝基金的現值；退休金負債則反映當年度未來退休金給付流量的現值。

如果平衡率為1，隱含該制度體系處於財務平衡狀態，即資產和負債相等；如果平衡率低於1，則表示該體系制度的負債超過資產，自動平衡機制將啟動，由平衡率的大小，據以調節退休金之給付水準，俾使該制度體系的資產與負債趨於一致；俟平衡率恢復到1時，自動平衡機制方停止。

　　我國刻正進行年金制度改革，瑞典進行年金改革時成立緩衝基金，以減緩改革衝擊之作法，同時兼顧維持世代公平與財務平衡之優點，值得我國參考。

國家發展委員會 https://www.ndc.gov.tw/

最後更新日期:111-08-19